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黄金价格重挫之后 谁为黄金定价

来源:21世纪经济报道    发表时间:2013-04-25 11:09:02 

  所谓“黄金是避险工具”,是许多人朗朗上口的一句话;但若追问一句:“避什么险”?则也许多数人都会说,因为黄金抗通胀,在物价飙涨时,黄金的价值随之升高,所以能够保值。2008金融海啸后,美国、英国、欧元地区及几乎全世界各国,纷纷以大量发行钞票,甚至数度以量化宽松(QE)的方式刺激经济;与此同时,市场预测,通胀是迟早会发生的事,黄金的需求也因而大增。

  2008过后几年,经济复苏产生两极化分歧现象,中国大陆、印度、印尼、泰国等东盟及新兴国家经济成长快速,但欧洲,尤其南欧意大利、西班牙等各国,则迟迟仍看不见复苏迹象。最关键的美国,则终于在极为积极的财政与货币政策后,目前露出曙光。

  在这样的背景下,黄金价格上周暴跌,4月15日一天之间重挫9.34%,创下过去三十年来最大单日跌幅。本次重挫,其实自去年来已有迹象,尤其去年7月,欧洲央行总裁德拉吉(Draghi)公开宣示,将捍卫欧元制度,并紧接着于去年9月宣布直接货币交换(OMT),无上限收购愿意遵守救助条件的欧元国公债。这个动作化解了当时岌岌可危的欧债危机,大幅降低全球二次衰退的风险,也避免了再度陷入大量发钞的窘境;黄金的涨势,也因此在当时就暂时告一段落了。

  黄金飙升之路

  从根本面来看,去年欧债危机的解除,当然影响黄金价格。金价自去年9月每盎司1770美元,下滑至12月的1674美元,再续跌至今年2月的1579美元,以及终于在上周五重挫至1395.6美元后,回升至目前(4月23日)的1408美元。上周的骤跌,源于几项短期因素,包括投资人获利了结,塞浦路斯央行出售黄金的消息,美国经济持续回稳(所以预期量化宽松应已接近尾声),但全球景气回春不如预期(所以担心需求不足)等,因此调节也不无道理;但长期黄金价格,最主要其实还是须看未来全球尤其是美元的货币发行状况;因为从长期角度观察,金价最主要仍是受货币政策影响。

  1971年,全球陆续改采浮动汇率制度,黄金价格自当时的每盎司37美元,上涨至2011年高点的1920美元;反映的与其说是黄金的涨价,不如说是美钞,以及全球货币的跌价。1944至1971年间,全球各国货币发行增量必须与美国挂钩;而美国则必须与黄金数量搭配发钞,也就是所谓“各国货币盯住美元,美元盯住黄金”的固定汇率制。可以理解,在这样的制度下,货币不是中央政府可随意控制的政策工具,黄金相对于钞票的价格,自然也相对稳定。

  但自1971年后,尤其2001至今,在一个货币发行不再受限的浮动汇率制度下,美元及世界各主要国家,钞票的发行成了脱缰野马,更成了一种极为方便的政策工具。钞票的滥发,至今屡次发生。不论是2001年,因网络泡沫的破裂,还是2008,因全球衰退,印钞票皆成为最方便的做法。

  全球改采浮动汇率制度后,黄金自1971年的37美元,2001年的265美元,一路上升走至2011年的1920美元。若钞票的供给量可 “想增加就增加”,但黄金的供给数量却仅能靠新开采的金矿提供时,钞票与黄金之间的对价关系,就很清楚。2001年来,美元的超额供给,当然更是黄金在其后十年间,上涨超过七倍的重要因素。

  制度影响力

  此次黄金价格的暴跌,实源于各种错纵复杂因素;有长期有短期,有正面有负面;但一时之间,随着价格的剧烈震荡,黄金成为一群人热烈“抢进抢出”的标的。急着标售的人,担心黄金已走完这一波三十年来的多头,因此赶着下车;与此同时,抢着买进的亦大有人在,全球第一及第二大黄金市场的印度及中国大陆,更有许多人急着在上周黄金骤跌后,因为投资或饰品的需求,大量抢购黄金。

  但其实应认清的是,黄金固然抗通胀,但2008年后,通胀的担心并非金价上涨的唯一理由。走过全球80年来最大经济危机,美元的地位是否如前,各国央行外汇储备资产组合中,美元比例下降时,是否将由黄金取代部分地位,这些制度上的改变,才是最终也最长远影响金价的本质。

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责任编辑:高向宇(实习生)

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