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马光远:暂忘黄金的黄金时代吧 中国仍需增持

来源:中外管理    发表时间:2013-05-23 09:29:00 

  外汇储凯恩斯曾经感叹:“也许只有上帝才知道黄金价格的走势。”当上帝没有把黄金价格走势的钥匙交给人类时,其暴涨暴跌就成了难解之谜。

  继2013年4月12日国际黄金期货市场跌破1500美元的心理关口,创下2011年7月以来的新低之后,4月15日,纽约黄金期货价格再次暴跌9.3%,报收1361.10美元,创下自1980年1月以来的最高跌幅。至此,关于黄金10年大牛市是否终结的争论已有定论。

  黄金,最诚实的货币?

  暴跌原因,众说纷纭。分析者认为,这次黄金暴跌的直接导火索是塞浦路斯央行抛售黄金储备,尽管只有10吨,但市场担心爱尔兰、意大利、西班牙央行效仿而引发恐慌。此外,2012年以来,美元一直走强,这也引发了市场对美联储压缩量化宽松货币政策的担忧。2013年以来,全球最大黄金ETF基金将黄金持有量从1360吨降至4月12日的1205.31吨,创下近5年来持仓新低。ETF在黄金市场处于标杆地位,其减持事实为各种看空黄金的论调给予了背书。

  但黄金市场短期出现大幅反弹的概率几乎为零。作为和美元一直玩跷跷板的伙伴,在全球开动印钞机的情况下,黄金几乎成了美联储量化宽松货币政策的反向指标。然而,美国经济总体趋好,全球未来出现大通胀的概率在降低,黄金的长期避险价值虽然存在,却将大大降低,这是黄金价格暴跌的最根本原因。

  黄金暴跌,对国内投资者打击很大。4月12日国际黄金市场暴跌时,国内对黄金的未来仍心存侥幸,认为这不过是又一次爬坡途中的小憩。但事实上,这是真正牛熊反转的开始。较之国际市场对黄金价格的认识,国内普通投资者对黄金的认识极其“朴素”。在一些对黄金研究不多的看多者影响下,中国投资黄金人数暴增。但普通投资者对其风险却一无所知,他们甚至认为,黄金会永远涨下去,黄金是最诚实的货币。他们并不知道黄金市场定价权集中在国际几大炒家手中,其价格的历史走势从来都是暴涨暴跌。这次暴跌,对于盲目跟风的投资者而言,是一个教训。黄金并不适合普通投资者投资。

  中国仍需增持黄金

  当然,黄金牛市结束,并不意味着黄金会一直“跌跌不休”。从生产成本考量,黄金未来跌破1000美元的概率很低,除非全球央行集体抛售。因此,普通投资者可以暂时忘记黄金,但对于在外汇储备中,黄金所占比重极低的中国而言,仍然需要择机增持黄金,以摆脱对美元的过度依赖,为人民币的国际化做好准备。凯恩斯总结得很精辟:“黄金在我们制度中所具有的重要作用,作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金,还没有其他更好的东西可以替代。”就中国未来经济地位的提升而言,人民币国际化是一个必然的趋势,因此,对于央行而言,切不可以投资者的心态来看待黄金储备,而应基于国家的金融战略。若无足够的黄金做支撑,人民币国际化将成为海市蜃楼。

  从2008年起,中国已取代南非成为第一黄金生产国。但就消费和交易而言,中国仍是黄金小国。中国黄金交易量占GDP的比重不到1%,远不及英国的138%和美国的25%及日本的12%。就人均黄金拥有量来说,世界平均水平为25克,而中国仅为3克。从国际金融秩序大国的版图看,黄金小国从来主导不了国际金融游戏规则体系,这是中国必须加快建立黄金市场的最大理由。

  长期而言,我依然看好黄金,因为政府的劣根性决定了印钞机会愈加忙碌和纸币不断贬值。但这并不意味着黄金牛市很快回来。下一个黄金牛市出现,是全球央行又一次合练“印钞大合唱”的时候。

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责任编辑:朱丽文

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