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黄金上涨数年 原来是场误会

来源:外汇宝    发表时间:2013-05-23 09:44:52 

  铁汇(IronFX)全球外汇策略主管周三(5月22日)发表了一篇有关黄金近些年涨势背后因素的分析文章,以下是本文的具体内容:

  过去几年黄金市场出现上涨,而其背后的原因是市场对全球经济和量化宽松政策(QE)存在误解。投资者目前仅仅开始意识到他们的分析框架并不能对目前全球市场正在发生的事情做出解读。这就是为什么他们开始承认他们投资黄金是个错误,这也是我预测金价将进一步下滑的原因。

  前几年的投资黄金热潮主要依赖投资者对宏观经济的看法,而保尔森公司(Paulson & Co)黄金策略师兼合伙人John Reade近期的评论可以很好地概括这一点,他称:“联邦政府一直在以空前的速度印钞,市场将黄金作为替代货币的需求因此增长。正是由于纸币的贬值使黄金成为极具吸引力的长期投资品种。”。而该分析是建立在对QE的错误理解上的。此外,其并未将面临着“资产负债比衰退”的美国的异常行为考虑进去。

  各国政府确实不断加入宽松阵营。但那就可以称为印钞了吗?诚然,各国央行资产负债表不断扩张,但在私营部门方面,发生的是银行(行情 专区)用另一种资产替代这一种资产--他们将债券出售给央行。银行储备金是钱吗?这是一个类似于生命起源的哲学问题--先怀孕还是先出生。

  银行储备金实际上是尚未出生的、处于胚胎状态的货币。央行可以基于那些储备金生产出新的货币,使用部分储备金制度以生产出货币,并将其借出。但是直到那些钱已经借出、新的货币生产出来前,银行储备金只是呆在央行子宫里的潜在的货币。

  目前,货币生产进程尚未开始。由于发达经济体的银行借贷陷入停滞或出现下滑,这些地区的货币乘数(广义货币供给量与基础货币的倍数关系)已经崩溃。

  各国央行不能免费借贷的原因是资产负债比衰退。只要消费者和企业发现他们的资产(房产、 购物街等)的价值低于他们为支付这些资产需承担的债务的价值(这种状况技术上被称为“破产”),不管这些资产有多便宜,他们也不会准备承担的新的借款。

  资产负债表衰退体现的这一方面令那些曾经经历过典型衰退的人们惶恐,该衰退是由央行升息引起的。在正常的衰退中,只要央行再次降息,借款人将再次愿意借款,而且借贷情况将重返正常。在资产负债表衰退中,比如发生在日本,而这并未发生。

  目前这个问题很复杂,因为政府,尤其是欧洲政府不理解之间的差别。其中的矛盾是:每个人在同一时间都储蓄是不可能的,因为每个人的支出就是另一个人的收入。最后必须有一些借款人,以确保货币处于循环中。政府通常扮演了这个角色,但是那与当下官方意识相违背。相反,各国也正在努力储蓄。结果是支出、收入和物价都陷入螺旋式下跌。

  尽管黄金投资者等待超通胀,但全球经济首次陷入通缩,谁知道接下来会发什么。也许会继续通缩,想想日本,该国房地产(行情 专区)泡沫在1991年达到顶峰,但是直到1999年通缩才开始出现。

  由于持有黄金并期待全球经济出现超通胀的人们逐渐意识到他们将事情想反了,他们正开始出售黄金,并将资金投入更有效率的资产中,例如股市。实物金市场投资者也许会将目前金价的跌势视为逢低买入的绝佳时机,但持有纸黄金的投资者将可能重新考虑是否有需要将黄金从他们的资产组合表中剔除。

  实物金市场和纸黄金市场的风险是不一样的。许多持有实物金的投资者可以穿金戴银,不会时盯紧市场,如果到了万不得已的时候,可以讲其传给他们的子孙。但是许多持有纸黄金的人无法从投资中获得特别的快乐,他一刻也不能将目光移出市场,而且如果他们投资方向发生错误,可能会丢掉工作(并因此令已然贬值的纸币资产受损).

  我们认为,在金价大幅低于边际生产成本(估计为1100美元/盎司左右),预计金市还将出现更多的抛售,而且供应也开始下滑。

  国际黄金期货周三收盘下跌0.7%

  北京时间5月23日凌晨消息,周三,美联储主席伯南克出席国会参众两院联席经济委员会的听证会,在发言和接受质询时,伯南克给出了对量化宽松项目完全不同的两种态度,在警告减少刺激力度可能扼杀经济增长的同时表示联储会在未来几次例会中讨论缩小资产采购项目规模,黄金价格在一度大涨之后转入下跌区间,主力黄金合约场内交易中收低在每盎司1367.40美元。

  纽约商品交易所6月主力黄金合约周三跌10.20美元,收于每盎司1367.40美元,跌幅是0.7%。主力合约价格在伯南克的最初发言公布之后一度涨至每盎司1400美元以上,在之后逆转走势恢复下跌。

  美联储主席伯南克周三出席了国会参众两院的联席经济委员会听证会。他在发言中警告说,“不成熟地收紧货币政策可能导致利率短暂升高,但是也会有拖慢甚至是终止经济复苏,促使通货膨胀率进一步下跌的明显风险。”这一表态一度缓解了投资者对美联储将会很快缩小甚至是结束量化宽松措施的担忧。

  但是在之后的问答环节中,伯南克被议员直接问到联储会在何时放缓资产采购规模。伯南克回答说,会在“未来几次会议中”进行讨论。美元指数在之后飙升,黄金价格迅速逆转走势下跌。

  在金属期货市场收盘之后,美联储公布了最近一次货币政策会议的会议纪要,显示“多名”与会委员希望在6月开始就减少联储债券采购项目的规模。黄金价格在电子盘交易中继续扩大跌幅,主力合约报价曾有每盎司1359.90美元的低位。

  其他金属价格方面,7月白银合约周三上涨接近2美分,收于每盎司22.47美元,涨幅是0.1%;7月期铜同期上涨了接近4美分,收于每磅3.38美元,涨幅是1.1%。

  6月钯合约周三涨4.05美元,收于每盎司752.15美元,涨幅是0.5%;7月铂涨10.80美元,收于每盎司1469.20美元,涨幅是0.7%。

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责任编辑:高向宇(实习生)

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