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股基业绩前三甲:下半年重配大盘蓝筹

来源:新华网    发表时间:2011-07-11 11:25:14 

  

  下半年股市将何去何从?近期的上涨是反弹还是反转?投资三剑客为您答疑解惑

 

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  南方隆元产业主题基金经理汪澂:市场在见底过程中,往往是伴随着流动性的放松,估值先见底回升,经济和盈利预期会晚一步回升。市场底往往先于经济底,经济底往往先于盈利底。

  博时主题行业股票基金经理邓晓峰:中小板、创业板公司的调整才到中局,并未结束,短暂的反弹后将继续向下寻求基本面的支撑。在这些高估值公司的风险彻底释放后,市场才会出现系统性机会。

  鹏华价值优势基金经理程世杰:很多大消费特别是新兴产业的股票存在不少泡沫,估值没有跌到位。很多公司刚上市时说得天花乱坠,很难分清到底说的是真是假,看不清楚的时候,我愿意等。

  汪澂

 

  汪澂:在老龄化社会到来之前,也许是长达10年的消费盛宴,产业结构的调整和经济增长在地域上的再平衡,也许就蕴藏其中。

  看好中国的优势企业,特别是享受政府资源倾斜的大型国企,目前本基金股票配置的仓位比较高,主要是大盘央企蓝筹股。

  银行虽然估值低,具有防御性特征,但弹性较小,会出现小幅上涨,但难以出现大幅度上涨行情;地产存在太多不确定性因素,不会配置。

  程世杰

  程世杰:市场容量在增大,股市也在走向成熟,整体出现很高的估值已经很难,现在A股的大盘蓝筹股已经比香港便宜,这或许是先兆。银行的估值水平已经反映了对银行股的悲观预期,一个每年增长20%的企业的估值是7~8倍,市净率1倍多,已经非常安全。地产股阶段性能够上涨,但长期看,房地产股不是个好的投资品种,阶段性投资还可以,或者叫投机。

  按照现在维稳的态势,城投债应该没有问题,中央肯定会兜底。

  邓晓峰

  邓晓峰:许多蓝筹公司已经在底部附近,下跌的空间比较有限,而通胀的压力缓解后,这些公司潜在的空间较大。

  不太看好所谓的新兴行业股票,因为这些公司大部分缺乏竞争优势且估值偏贵。

  市场机会依然主要体现在低估值蓝筹板块,如铁路、银行、地产、保险、汽车等领域;消费股下半年的机会值得关注,前期调整到位的食品饮料和医药保健中的部分个股出现买入机会。

  我目前的投资策略是投资被低估的公司,回避高估值的公司,远离概念炒作。

  证券时报记者 方景鑫

  蓝筹公司已经在底部附近

  证券时报记者:6月下旬以来,市场出现了较好的反弹行情,这是否意味着市场拐点已经出现?未来决定市场走向的关键因素是什么?

  汪澂:人口的禀赋,决定了经济的规模、增长的速度、产业的结构和模式的变迁。随着城市化进一步深入,中国人口老龄化不可避免,刘易斯拐点也不可避免。但中国劳动力供给的质量在提高,为劳动生产率的提高创造了条件,在劳动力总量增速下降的情况下,中国经济仍可维持较高的经济增长速度。

  更重要的是人口因素所指示的消费潜力:随着新增就业人口的减少,工资的上涨成为可能;人口重心年龄的增长,也会提升消费倾向。在老龄化社会到来之前,也许等待我们的是长达10年的消费盛宴,产业结构的调整和经济增长在地域上的再平衡,也许就蕴藏其中。

  程世杰:从中长期来看,我相对谨慎一些,过去依靠出口和投资拉动的增长模式已经快走到头,未来经济肯定更注重质量而不是数量的增长,经济增速肯定会下来。另外,股市供求关系也变了,全流通之后,已经达到20万亿市值,A股市值规模也是全球第二,以前是新兴市场,估值可给贵点,现A股估值正与国际慢慢接轨,A股大盘蓝筹股比香港便宜或许就是先兆。

  但这并不意味着股市没有机会了,股市容量大了之后肯定会有一些结构性、阶段性的投资机会,一些公司股价会有所表现,真正的好公司肯定会走出来。

  邓晓峰:我们并不认为市场的拐点已经出现,因为市场的结构性问题并未解决,回归基本面是今年的主流,市场的分化会继续。确定的底部很难判断,许多蓝筹公司已经在底部附近,下跌的空间比较有限,而通胀的压力缓解后,蓝筹公司潜在的空间较大。中小板、创业板公司的调整才到中局,并未结束,短暂的反弹后将继续向下寻求基本面的支撑。在这些高估值公司的风险彻底释放后,市场才会出现系统性机会。

  经济不会硬着陆

  证券时报记者:中国宏观经济硬着陆的风险是否已经解除?

  汪澂:预期下半年将依次呈现三季度经济和通胀压力回落、三季度末政策放松、四季度经济再回升几个环节。从各种经济指标来看,当前经济增速平稳回落,是政府主动调控的结果,并不是经济本身出现问题,因此经济增长出现硬着陆的可能性不大。

  程世杰:经济增长就像火车一样,是有惯性的,现在外部需求相对比较稳定,国内消费和投资也比较稳定,房地产调控也没有起到多大的效果,龙头公司的销售反而越来越好,经济内生的动力很强,地方政府的投资冲动很强烈,短期不用担心经济增长。但长期来说,这种经济增长方式是有问题的。

  邓晓峰:在现有的政策之下,中国经济没有硬着陆的风险。在未来相当长的时间内,通胀处于较高水平将成为一种常态。预计政策上最紧的时点可能已经过去,但市场流动性偏紧的状态会持续。

  城投债短期影响不明显

  证券时报记者:应该怎么评估城投债对金融系统的影响?

  汪澂:城投债在短期内的影响并不明显,但中长期来看挺负面。其解决方式与美国2008年金融危机时候相似,会经过一波比较动荡的时期,最后看政府的态度。

  程世杰:按照现在维稳的态势,城投债应该没有问题,中央肯定会兜底,特别是当搞了一堆城投债并把老百姓都圈进来的时候,最后一定是政府买单。

  邓晓峰:城投债问题归根到底是地方与中央财政责权分配的问题、是体制的问题。考虑到中国政府整体的财政能力、掌握资产和负债情况,现有的风险是可以化解的。但真正解决问题需要体制上作出变革。

  上市公司盈利将软着陆

  证券时报记者:在紧缩政策下,上市公司的业绩受到的影响,这会否制约市场的向上空间?

  汪澂:随着通胀回落和政策松动,估值水平将领先于盈利触底回升,市场有望实现筑底反弹。

  下半年股市流动性的好转分为两个阶段:首先是通胀见顶回落,实体经济对资金的需求将趋弱,股市流动性压力减轻;通胀回落后,货币政策放松,流动性进一步从被动性缓解到主动性宽松。在市场见底回升的初期,盈利预期和经济增长可能还是在继续下降,随着流动性放松一段时间后,经济和盈利预期才会再次回升。市场底往往先于经济底,经济底往往先于盈利底。

  程世杰:预计上市公司中报业绩跟一季报变化不会特别大,地产、家电等行业收入增长较快。上半年社会融资总量还是非常大,各种渠道资金非常充裕,今年上半年的政策算不上紧缩,主要是去年太松了,数量上的紧缩对小企业影响是最大的,贷款收缩资金紧张贷款优先给大企业,因为大企业比较安全,小企业相对会受到影响,这是肯定的。

  邓晓峰:紧缩的政策会降低经济的增长,部分上市公司的利润会有负面影响,但此次上市公司的盈利增长将会实现软着陆,出现整体负增长的情况可能性较低。

  重配央企蓝筹股

  证券时报记者:您如何看传统行业与新兴行业的投资机会?下半年的投资机会在哪里?

  汪澂:从当前估值水平看,蓝筹股的估值仍然处于历史底部区域,而中小板、创业板估值依然有下跌空间。在金融危机过后,中国经济进入了一个更均衡、更可持续的发展阶段,看好中国的优势企业,特别是享受政府资源倾斜的大型国企,目前基金股票配置的仓位比较高,主要是大盘央企蓝筹股。

  对于未来的配置思路:1、金融危机后,政府从监管者变成了金融和商品市场最大参与者,政府的支出结构,将深刻影响总需求和产业结构。政府未来支出的阶段性重点会在刺激消费、刺激投资和保护低收入者的各项措施中游走,关注高铁、保障房和军工行业的投资机会;2、各国政府均以货币宽松和财政赤字应对本轮经济危机,从基本面和资金面两个方向支持了资源品和农产品(16.04,-0.18,-1.11%)的长期牛市;3、中国经济均衡发展,中部地区增速加快,工资水平上升,为今后消费在GDP(国内生产总值)占比提高奠定基础。中国将进入一个通胀缓慢提高、增速渐渐降低,但增长质量显著提升的新增长时期,关注金融、电信等服务业投资机会。

  程世杰:投资组合中周期性行业配置比较多,个人偏重低估值品种。今年以来相对关注大消费,比较关注家电行业,在白电行业中,中国在空调领域很有竞争优势,已经远远超越国际水平。

  投资只会关注能力范围内的地方,偏离了能力范围就会出问题,我个人更擅长传统行业投资。产业升级,调结构方向是对的,但没有在新兴产业十里挑一的把握,由于多数新兴产业公司可追踪、观察的时间较短,一旦投错风险压力很大,跌幅可能会很深。很多新兴产业的成长股估值并不便宜,在这方面投资应谨慎一些,待成长性确定再买。

  邓晓峰:简单地说传统与新兴行业没有意义,关键是看该行业在中国处于其生命周期的哪个阶段,只要该行业还处于成长期,同时又有良好的竞争结构,就有投资机会。事实上,行业的竞争结构更关键。

  大消费新兴行业仍存泡沫

  证券时报记者:对大消费、新兴行业的股票,投资逻辑有没有改变?

  汪澂:与其看好大消费,不如选择不受物价持续缓慢上涨所影响的国家投资类企业,如军工、高铁等。

  程世杰:很多大消费特别是新兴产业的股票还存在不少泡沫,估值没有跌到位。很多公司刚上市时说得天花乱坠,很难分清到底说的是真是假,看不清楚的时候,我愿意等。大消费相对容易把握,但行业好公司却很难挑,比如零售业大家都觉得不错,但找不出几个好公司,都存在各种各样的问题,治理结构一塌糊涂,不敢放心去买,很多公司并没有考虑中小股东的利益。

  邓晓峰:不太看好所谓的新兴行业股票,因为这些公司大部分缺乏竞争优势且估值偏贵。对于那些有竞争力的小公司,有能力创造价值的还是可以考虑投资,前提是要考虑估值水平。这些公司的市值水平高于合理范围,导致大小非有坚决的减持倾向,供需关系不匹配。常识与理性是我们投资的基础。未来我们的投资仍将以公司的基本面和未来创造的价值为基础,对估值偏高的小盘股和主题投资采取坚决回避的策略。

  银行地产有阶段性机会

  证券时报记者:怎么看银行、地产的投资机会?

  汪澂:银行虽然估值低,具有防御性特征,但弹性较小,会出现小幅上涨,难以出现大幅度上涨行情;地产存在太多不确定性因素,不会配置。

  程世杰:银行是相对最便宜的,估值水平已经反映了悲观预期,一个每年增长20%的企业的估值是7~8倍,在国际市场中是找不到的。银行市净率现在是1倍多,已经非常安全。

  中央对房地产的态度非常坚决,从对中国未来负责的角度来说,不管经济怎样,都不能重新启动房地产,2008年就不应该救房地产。房地产的泡沫很大,而且没有到头,现在房价没有跌,房地产股票的股价却大幅下挫,相对来说具有投资价值,阶段性能够上涨,但长期看,房地产股不是个好的投资品种,阶段性投资还可以,或者叫投机。不能指望房地产股长期高成长,也不会持有地产股太长时间,在现在这个时点上,我会把地产股当做成长股。

  邓晓峰:看好银行、地产的投资机会。目前市场中,银行、保险都属于低估值的行业,我认为重大的投资机会往往出现在一个行业的低谷,并且市盈率反常得很低的时候,房地产行业目前正属于此类情况。

  重配低估值股以降低风险

  证券时报记者:在目前的市场情况下,您会采取什么样的投资策略?

  汪澂:虽然股市精确底部难以测算,估值上来看,A股市场当前的整体PE(市盈率)水平相当于2005年的998点、2008年的1664点和2010年2319点,已逐步进入底部区域。整体看市场仍然处于底部区域的左侧,向下空间非常有限。当前市场处于黎明前的黑暗,多重利空交织,投资者宜重点配置低估值蓝筹股,降低投资组合风险。

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