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首批跨市场ETF今日面市 期现套利效率提高

来源:中国网    发表时间:2012-04-05 09:55:52 

  投资沪深300指数成本更低,期现套利效率提高

  2007年7月,标智沪深300ETF在香港交易所上市,2008年4月,日兴熊猫沪深300ETF在东京证券交易所上市。今日(4月5日),华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF开始通过各大渠道发行——酝酿筹备5年多,内地跨市场ETF终于破茧而出。对普通投资者而言,可以更低的成本投资沪深300指数,对大额投资者来说,期现套利将更便利高效。这两个产品差别不大,但在一些细节上仍有不同,产品设计各有所长,投资者可以根据自己的需求来选择。

  华泰柏瑞沪深300ETF:期现套利门槛大幅降低

  从公告披露的产品细节看,最引人注目的是,华泰柏瑞沪深300ETF一个申赎单位正好与3张股指期货合约匹配,便于促进期现投资的简单交易。此外,华泰柏瑞沪深300ETF采用T+0机制,将打破股票市场T+1的限制,使期现套利效率大幅提高。

  此前由于国内市场沪深300ETF空缺,现货市场上没有与股指期货直接都对应的现货,投资者要进行期现套利只能采取一篮子300只现货股票或几只ETF组合,涉及资产较多,不确定性较大。不仅如此,每一个资产都有自己的最小购买起点,所涉资产越多,其最小公倍数越大,起点就越高。据分析,如果用现有的ETF组合和股指期货进行期现套利,做一笔下来需要2000多万元的资金,过高的门槛制约了产品的活跃,而用华泰柏瑞沪深300ETF可使期现套利门槛降到了原来的1/10左右。

  国金证券指出,在期现套利中,投资者除了关心现货构造问题外,还关心套利的风险和效率问题。在内地市场,进行期现套利存在交易制度风险,因为股指期货市场采用T+0交易制度,而股票市场采用T+1,这导致套利交易建仓的当日无法同时平仓了结,从而降低了套利的效率。而华泰柏瑞沪深300ETF的T+0申赎机制,可以有效地解决上述问题,使得股指期货套利者再也不需要忙碌地去测算各成分股以及各种ETF的配置比例,更轻松实现股指期货日内套利交易。

  好买基金研究中心认为,从适合的人群来看,华泰柏瑞沪深300ETF期现套利起点大幅降低,方便实现T+0,适合股指期货套利者、一二级市场套利者;由于横跨两市、与期指有联系,易利用专业知识获利,对证券公司自营资管也有一定吸引力。

  嘉实沪深300ETF:实物申赎成本较为确定

  从产品设计看,嘉实沪深300ETF采用的是实物申赎的跨市场运作模式,对于投资者而言,组合证券采用实物申赎使得申赎成本较为确定,而在现金替代模式下由于现金替代部分的结算价格无法实时确认,因而投资者的申赎成本较难确定。

  嘉实基金结构产品投资部总经理杨宇此前曾解释说,“现金替代”方案实质上是在现有单市场ETF方案的框架内实现的,非本交易所股票由基金管理人代买,投资者不能实时锁定另一个交易所股票组合的构建成本,对实时风险控制也提出了较高的要求。他认为,“实物申赎、成本确定”是ETF的本质特征,符合ETF产品的发展方向。其运作更为透明且投资者成本较确定,其套利成本完全由投资者掌握。申赎过程中的风险也是可控的。

  值得一提的是,为了提高风险可控性而选择的“实物申赎”模式,虽然在交收机制上所用时间更长,但通过融券依然可以实现时效性要求较强的T+0套利交易。

  好买基金研究中心认为,嘉实沪深300ETF全部用实物申赎,投资者需用沪深300指数一篮子成份股申购,这将使基金净值和指数的差距缩小,在投资者已有一篮子股票的情况下,可申购为ETF,ETF本身的基金净值与指数的跟踪误差小。而且,拟引入做市商机制可在一定程度上解决因T+2不方便套利、二级市场交易价格和基金净值间折溢价率较大的问题。由于资金使用效率相对较低,适合长期持有。

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责任编辑:大河金融

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