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“6·24”A股哀鸿前夜:无处安身基金主动减仓(2)

来源:东方综合    发表时间:2013-06-25 08:58:41 

  “黑色星期一”复盘:内忧外患酿股灾

 

  国内流动性匮乏,美联储接近“退出”,内外交困之下A股出现罕见暴跌,投资者亦不敢轻言抄底

  “说实话,跌到2000点的时候,我还以为差不多了,就进了一点,哪知道后面一路下挫,连像样的反弹都没有,就直接到了1958点。”

  谈及昨日的“黑色星期一”,某券商自营部投资经理对记者说,当2000点毫不费力地被突破后,他的心情相当郁闷,而自己之前还对空仓避过上周大跌感到一丝“轻松”。

  事实上,这样的投资者不在少数。大部分投资者对抄底节点的选择标准,大多停留在“已连续下跌”这个理由上。他们认为经过端午节后第一个交易日2.83%与上周四2.77%的下跌后,做空能量基本已经得到了释放,反弹一触即发,于是在上周五或昨日盘中,采取了补仓与入市抄底的操作策略。

  但A股毫不费力突破关键心理点位2000点的市场表现,再次让他们产生敬畏之心,不敢再轻言补仓抄底。“牛市的每一次下跌都是抄底良机,熊市的每一次反弹都是出逃良机,当前很显然并不处于牛市阶段。”某私募这样对记者说。

  在上周银行间市场拆借利率大幅飙升之后,本周头一天“钱荒”传导效应大面积扩散至资本市场,银行股的集体暴跌,带动A股市场出现金融危机后罕见的大幅下挫,跌幅超过5%。

  截至昨日收盘,沪指报1963.23点,下跌109.86点,跌幅为5.30%,同时创下46个月来的最大日跌幅;深成指报7588.52点,下跌547.52点,跌幅为6.73%。

  分析人士认为,昨日股市暴跌主要缘于内忧外患四大因素,除了银行间“钱荒”传导效应外,IPO开闸预期、宏观经济表现疲软、美国量化宽松政策(QE3)退出预期都在起作用。

  央行坐视“钱荒”

  昨日,人民银行公布了《人民银行办公厅关于商业银行流动性管理事宜的函》。在此函件中,央行首次对银行间流动性紧张问题进行了正面回应。央行判断称,当前,我国银行体系流动性总体处于合理水平。

  “这算是定调了,央行的态度很明确。”民生银行金融市场部首席经济学家李志强在接受本报采访时表示,今后的力度仍然会比较紧。

  6月以来,银行间市场利率大幅上升。6月20日,隔夜回购定盘利率达到近13%。历史上,只有4个时间段,银行间隔夜回购利率曾突破6%,但无论是上升的高度,还是持续时间的长度,都无法和这次相比。

  在李志强看来,和之前相比,最近央行发生了很大的变化。在以前,央行会及时出手,但这次很明显是有意让资金成本往上走。央行是有计划地把流动性收一收。

  为何这次银行间流动性大幅波动,央行不施以援手?6月19日,央行召开的货币信贷分析会议透露了其中的蛛丝马迹。

  会议上,谈到货币市场波动问题时,一位央行官员称,前一阶段,部分银行对宽松的流动性盲目乐观,对6月将出现的一系列影响流动性的因素估计不足,措施不到位。一些银行长期从事大规模的同业批发业务,期限错配相当高,给流动性管理带来较大压力。

  “央行此次货币紧缩的核心目标应是指向金融机构降杠杆,化解潜在金融风险。”海通证券研究报告称,从央行《2013年中国金融稳定报告》看,主要是银行同业负债过大,表外资产过多,存在逃避监管和期限错配的风险。

  统计显示,截至2012年末,银行业金融机构同业负债占总负债比例为13.87%,比年初上升1.23个百分点。

  央行在《2013年中国金融稳定报告》中称,银行同业业务的快速增长,在一定程度上绕开了贷款规模限制,可能规避利率管制,导致监管指标失真,一些同业资金在体内循环,弱化了金融机构服务实体经济的能力。

  银行股领跌

  “在7月之前,银行体系的流动性一直将会很紧张。”李志强表示,6月30日是关键的考核时点,加上大量理财产品在这一时点前集中到期,银行需要资金完成兑付。

  昨日央行作出“我国银行体系流动性总体处于合理水平”的表态,则令市场对于央行“注水”救市的盼望落空。

  银行层面的“钱荒”迅速传导至资本市场。

  昨日一开盘,民生银行、兴业银行、平安银行等中小上市银行股价大幅低开后一路下行。截至当天收盘,16家A股上市银行全部下跌,其中,民生、兴业、平安三家银行的股票跌停,工行、农行、中行、建行、交行等五大国有商业银行股价跌幅大都在3%左右。

  以民生银行为例,24日,民生银行收跌9.95%,报价8.51元。按此计算,作为大股东之一的史玉柱,其持有的A+H股民生银行股票总计就亏损了约9亿元。

  包括民生银行在内,兴业、平安等银行,素以善于创新闻名,其同业业务规模增长迅速。2012年民生银行已贴现票据规模同比暴涨376%,兴业银行已贴现票据和信托受益权规模同比也大幅增加了61%。

  鉴于此,巴克莱银行发布研究报告警示了中小银行的同业资产风险。巴克莱认为,中小银行在同业业务方面更加激进。受制于可放贷规模、存贷款以及资本金方面的限制,其不得不寻求另外的渠道借出资金;中小银行更加依赖银行间融资来支持业务增长。

  由于A股市场上银行股所占权重最大,在银行股的带动下,昨日沪深两市一路下跌,午后沪指失守2000点整数关口。股指暴跌的同时,沪深两市个股普跌,仅不足70只个股上涨。不计算ST个股和未股改股,两市6只个股涨停,跌停个股则高达近200只。

  上证指数暴跌5.30%,一天内完成从“2”到“1”的转变。一位券商策略分析师在私下戏称:“一度以为单位的行情系统崩溃了。”

  “这是整个经济体系系统性风险集中爆发的体现。”宏源证券固定收益部首席分析师范为对本报记者说。在他看来,股市暴跌主要缘于市场信心严重脆弱,以及对流动性、经济基本面的担忧。上周发生的银行间拆借市场的波动,或许只是冰山一角,在整个去杠杆化的过程中,所有的参与者都不能幸免于难。

  范为进一步解释称,系统性风险的逻辑是,政府、企业,包括面对高房价的居民,整体资产负债率过高,需要去杠杆。这样一来,银行又面临迅速膨胀的影子银行崩溃的风险。

  缺乏大幅反弹基础

  在市场看来,当前的A股市场,可谓内忧外患。

  对于昨日股市暴跌,分析人士认为,主要受四大因素影响所致。其一,银行间“钱荒”料将持续至7月初,时点因素下,流动性第二波冲击即将降临;其二,IPO开闸靴子未落地,这对于市场岌岌可危的流动性无异于雪上加霜;其三,宏观经济表现远逊预期;其四,美联储QE3可能提前退出,资金外流压力加大。

  中金公司首席经济学家彭文生认为,银行间市场利率上升将从债市、股市和银行信贷等渠道导致实体经济的融资成本上升,从而拖累经济增长。

  与此同时,资金从股票市场回流银行体系似乎难以避免。申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明就表示,“钱荒”对股市的影响在于:在10%的回购利率随时可见的情况下,必然会导致股市资金大量流向回购市场。

  当前,不管是银行间市场、债市还是股市,市场间弥漫着一股悲观的情绪。“有交易员说,未来一段时间确定性的机会来自做空。”范为表示,“但这并不适合中小投资者,目前比较好的策略,是现金为王,同时多配置些美元资产。”

  总体来看,在宏观经济形势疲弱、紧张的货币市场得不到缓解的情况下,市场不具备大幅反弹的基础。短期看,假如资金面紧张局面未得到有效解决,市场仍将承受压力。

  某券商人士对记者表示,他们上周末一直处于紧急开会状态,言谈间无论是交易员还是分析师,情绪都非常悲观。“二季度GDP已经看到7.5%以下了。”

  尽管大部分市场人士对行情乃至整个经济基本面持悲观态度,但也有人对A股仍保持信心。上述券商自营部投资经理就表示,虽然对持续下跌感到意外,但他依然决定轻仓参与反弹。“毕竟,在998点以来,跌幅超过5.3%的交易日,仅有17个。”

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责任编辑:高向宇(实习生)

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