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基金下半年调研路径揭秘:产业结构转型+科技

来源:上海证券报    发表时间:2013-07-03 07:44:29 

  资本市场总是提前反映经济困境……

  大盘蓝筹股市盈率本已非常低,但在近期的调整中遭遇了更为猛烈的下跌,而创业板市盈率,却屡创历史新高。

  “一涨一跌”之间,A股传统产业与新兴产业的市值权重正在逐步走向一种微妙的平衡。

  就目前而言,A股市值仍更多地反映在传统产业链上,传统产业链的脆弱表现,也加剧了股市的低迷;而另一方面,如果市场将银行(行情 专区)和地产等从股市中去除,A股上半年的市场形态,实际上处于牛市格局。

  对于下半年的投资布局,基金经理十分纠结。一方面,成长投资风格的基金经理认为,成长股会有一次大浪淘沙的过程,但会依旧坚守阵地;另一方面,价值投资风格的基金经理依然在忍受煎熬,不愿卖掉低估值股票,转而去投资市盈率40、50倍的科技、媒体和TMT股票。

  不论是选择成长,还是价值,只有市场,永远是对的。

  在基金眼中,在经济低迷和企业融资成本可能上升延续下,下半年仍需要侧重防御,虽然“小而美”的新兴产业以及大消费仍是下半年基金操作主要领域,但由于靠近上市公司半年报业绩的窗口期,上述板块内部分化也将陡然增大,基金的操作更多采取增持那些被“错杀”的业绩确定性增长的优质新兴科技品种。

  市场逻辑颠覆

  低估值蓝筹品种曾被基金经理视为最具有安全边际的防御性品种,但现在几乎成为市场最糟糕的板块。

  在炎热的6月,一些基金经理变得焦躁不安。

  重仓低估值权重品种的基金经理不仅错失了之前的科技股行情,更在6月以来的这波行情中遭遇权重股杀跌。

  “看对了方向,却选错了品种。”沪上一位基金经理十分懊恼,因为他提前一个多月就已经预期到了市场会因为流动性变局引发股债“双杀”,并将仓位果断降至七成。在他眼中,最好的防御性品种是银行股。

  在他看来,中国经济不会出现太大的问题,流动性的冲击也终将过去,而银行股的估值已经非常之低。他坦言,对于权重股如此惨烈下跌很出乎意料,主要在于机构对于经济的预期变了,而选错品种,也让他在公司的业绩排名中几乎垫底。

  “我现在差不多是公司上半年业绩最差的了。”深圳一位重仓汽车股的基金经理坦言,今年上半年以来的业绩大幅跑输,皆因拿错了品种,重仓配置了估值较为便宜的低估值蓝筹品种,放弃了高估值的创业板品种。

  低估值蓝筹品种被基金经理视为最具有安全边际的防御性品种,但现在几乎成为市场最为糟糕的板块。不仅没有赚到钱,反而出现了套牢局面。

  而就在今年5月底,部分基金经理还一度判断市场可能出现风格转换,这些基金经理认为新兴产业品种目前的估值无法与业绩匹配,经历前期快速拉升之后,这类品种已经透支了成长性,而同期的蓝筹品种却仍然处于被严重低估的状态。总而言之,一些基金经理认为低估值的蓝筹股就是目前最好的防御性品种。

  大摩华鑫基金公司投资总监钱斌接受上证报记者采访时认为,市场的风格转换早已在三年前逐步确立,2010年以后的市场风格都是偏向新兴和消费的风格,今年的市场风格也总体上延续了过去三年的市场特征。他表示,传统的以投资拉动的经济增长模式已不能适应新的社会发展,这已经是一个常识性的预期。

  值得一提的是,汇金出手增持引发市场广泛关注,一些投资者一度认为这可能成为市场从中小盘股转向权重蓝筹的一个信号,但最后的结果也表明,如果以传统产业链为主导的国内经济继续低迷下滑,资金仍缺乏意愿流向权重蓝筹。

  “在投资者对基本面的忧虑难以消除的背景下,汇金增持对市场的正面拉动作用较弱。”大成基金认为,中国经济长期处于去产能的过程,短期内经济运行或继续低于预期。从经济周期的角度来看,尽管下半年经济可能运行较为平稳,但仍存在向下的风险。

  显然,基金经理还是原来的基金经理,而A股市场和国内经济早已不是从前的模样。蓝筹股在最近几年并未给基金经理带来任何实质性的业绩回报,因而这也成为部分基金经理一直难以解开的心结。

  深圳一位合资基金公司人士这样向记者表示,在经济没有明确的方向和趋势的平缓期,通胀逐步回升以及市场对长期去产能压制经济波动的较为悲观预期的影响,A股在今年下半年或将延续结构性的分化行情,新兴产业可能将强于周期行业的表现。

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责任编辑:高向宇(实习生)

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