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利率市场化 孕育债市投资机会

来源:合肥晚报    发表时间:2012-08-24 09:06:44 

  股市、楼市持续低迷,投资者可以寻找哪些其他投资品种?债券市场未来几年或将成为投资者关注的重点。由易方达基金主办的“中国债券市场发展高峰论坛”日前召开,与会专家指出,随着利率市场化进程的不断深化,金融脱媒大势所趋,社会直接融资需求旺盛,债市制度创新持续推进,中国债市的发展将迎来巨大历史性机遇。

  自1981年恢复发行国债至今,截至2011年底,中国债券市场规模已位列全球第四位,债券托管量接近21万亿,占GDP的比重接近50%,其中信用债市场规模达5.1万亿元,占社会融资总量的10.6%,占GDP比例也达到了12%左右。不过,与海外成熟市场相比,中国债市无论规模总量、占国民经济的比重,还是直接融资数量和方式,都存在很大提升空间,这也预示着未来债市发生大扩容的空间。截至2011年底,全球债市规模约为100万亿美元,其中美国占32%,而包含中国在内的新兴市场仅占11%。

  “金融脱媒”助推债市发展

  为什么中国债市将迎来大发展机遇?不少与会专业人士也指出,“金融脱媒”已成为不可逆转的大趋势,将推动民间资金“绕开”存贷款,对债券类资产的收益、对债券融资方式产生极大需求。所谓“金融脱媒”,是指在金融管制情况下,资金绕开商业银行的媒介体系,直接输送到需求方和融资者手里,形成资金的体外循环。金融脱媒最早出现于20世纪60年代的美国。

  易方达基金固定收益首席投资官马骏认为,未来债市大发展的机遇是金融脱媒。其实“金融脱媒”是我国经济发展、放松管制和发展直接融资市场的必然结果,随着金融市场的不断完善、金融工具和产品的不断创新、金融市场的自由进入和退出、利率汇率的市场化带来的金融深化,必然导致金融脱媒。

  中信证券固定收益部执行总经理杨辉预言,中国过去以外汇占款和信贷膨胀为主要特征的货币扩张过程接近尾声,如果货真人娱乐币增长进入下行周期,金融深化将成为推动经济增长的重要因素,金融脱媒则是金融深化的直接结果,发债很可能成为替代贷款的首选融资方式。

  创新是债市发展的关键推动力

  从首次推出商业银行次级债,到资产证券化,再到利率互换、公司债、中期票据、SCP、CRM等产生,债券市场发行主体日益多元化、担保方式多样化,发行量出现井喷现象。

  与会嘉宾纷纷表示,创新是债券市场发展的关键推动力,债券市场从产品到制度,从交易策略到市场机制,都期待更多创新。“创新能够拓宽债券市场广度,促进提高市场深度。产品创新有利于促进我国债券市场发展,进而有利于提高社会直接融资比例。”中债资信评估公司总裁蔡国喜说。中信证券固定收益部执行总经理杨辉也认为,“通过创新,可以推动多层次金融市场体系建设,构建完整覆盖基础产品、衍生产品、结构化产品的直接债务融资产品体系,促进多层次资本市场的建设和发展。”

  在债券市场创新层出不穷的大环境下,债券市场基金的产品创新也不断涌现。易方达基金固定收益部总经理钟鸣远分析,目前国内固定收益类公募基金已逐步形成比较齐全的产品线,其中,低风险稳定收益型产品包括配置型基金、纯债基金、信用债基金、可转债基金、封闭式基金、主动债基ETF;流动性管理工具包括货币基金、类货币理财产品、分级货币产品;指数产品包括综合指数、分类指数、交易所债券指数、ETF等;其他创新产品包括保本基金、抗通胀产品、生命周期策略基金等。

  货币基金受益利率市场化

  除了公司债以外,“美国市场金融脱媒进程给我们的启示之一是:货币市场基金将极大受益于金融脱媒和利率市场化,我们应抓住这一重大机遇。”易方达基金固定收益首席投资官马骏说。

  美国在金融脱媒化的进程中,一个明显的现象是货币市场基金(也意味着资金)从商业银行流入这一新兴投资工具。20世纪70年代初,美国通货膨胀加剧,利率不断攀升且呈现较大的波动,美国对商业银行与储蓄银行提供的大部分存款利率均进行Q条例管制,货币市场工具如国库券和商业票据收益率超过10%,远超存款利率,许多中小投资者无法进入货币市场,因此纷纷投资货币市场基金。记者 俞霆 陈媛媛

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