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对冲投资的模式渐行渐近

来源:未知    发表时间:2013-01-05 17:20:23 

  股指期货的推出获得巨大的成功,在一定程度上改变了人们的投资模式。对冲投资是以获得绝对收益为目标,通过持有看好的组合,同时卖空不看好的组合或市场指数,提高投资获得正收益的确定性。

  那么,对冲投资的绝对收益是从哪里来的呢?究其源,主要是三个部分:深入的股票研究、精细的对冲操作、期货合约的时间价值。

  首先,在A股市场中,深入的股票研究可以带来超过市场的投资收益,比如,2008年以来股票型基金净值平均下跌了38%,而同期沪深300指数下跌了58%,两者数据的差异体现了研究的价值,说明基金这样的机构投资者是可以通过股票研究超越市场的,但直接投资这些基金仍然是大幅度亏损。如果我们通过卖空股指期货合约来对冲系统性风险,就可以得到较为确定性的正收益,而这个正收益恰恰是深入的研究所带来的,并且是与市场总体走势无关的。

  其次,精细的对冲操作是把相对收益转换为绝对收益的保证。对冲投资最重要的是要适时调整多空组合的头寸,使得二者比例一致,否则对冲组合阶段性地将承受部分股票市场的整体波动风险,因此对冲操作需要精细的数量化方法进行控制,才能保证相对收益有效地转换为绝对收益。

  最后,对冲组合始终持有股指期货空头合约。从期货定价公式来说,长期持有期货空头合约是可以获得无风险的时间价值的。从实际股指期货市场来看,这个时间价值在当前差不多每年为3%左右,也就是说,即使对冲组合的股票组合收益率与沪深300指数一样,当前一年也可以获得约3%的对冲收益。

  可见,对冲投资模式所提供的收益率是不受市场整体走势影响的。对投资者而言,对冲投资是风险介于固定收益投资和股票投资之间的一种投资方式,而长期以来这种中等收益中等风险的投资产品是缺乏的,做空机制使得这类产品成为可能。

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责任编辑:高向宇(实习生)

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