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民生银行暴涨背后的利润隐瞒与控股权之争

来源:和讯网    发表时间:2012-12-20 

  在本轮上涨行情中,带动上涨人气的龙头股毫无疑问是民生银行。12月5日民生银行的最低价6.28元至12月17日最高价7.7元,大涨22%。若以9月27日5.44元计,大涨41%。

  令人惊讶的一件事情是,在此前的9月份和11月份,民生银行还接连遭遇被国际投行研报降级,并被大肆做空情况。

  很少有哪支龙头股票,在如此短暂的时间里经历了从被弃之如敝履,到又被力捧上天的冰火两重天。

  就如同经历了一场罗生门一样扑朔迷离。

  业绩持续高成长 但实际利润仍有保留

  先讲一个空翻多的故事。事实上,在本轮民生银行的大涨行情中,不乏以往对民生银行空翻多的例子。

  著名投资人飞雪就是突出的一个。

  飞雪有段时间曾长期看淡民生银行股票。之所以抱有如此看法,很大程度是由于他看到了民生银行的一笔贷款。在接受和讯网访谈的时候,飞雪表示,“像蓝田股份这样的烂公司,民生银行居然也牵扯其中,给其提供了贷款。”

  由此,飞雪对民生银行贷款的风险管理产生了极大的疑问。

  但后来导致飞雪对民生银行的印象180度大转弯的,同样是对蓝田股份的这笔贷款。

  “蓝田公司这么烂,但最后民生银行居然能将这笔贷款收回了,简直令人大跌眼镜。”

  对此原因,飞雪向和讯网介绍认为,这可能与民生银行的属性有关,民生银行的股东都是民营企业家,他们更不能容忍被骗贷。类似国有企业虽然也总是强调贷款管理,防止被骗贷,但是假如真正被骗了,往往也就不了了之,大家都不会特别认真。

  而民生银行可能由于这些民营的股东强悍,所以造成其追贷的部门和人员风格也非常强悍。飞雪透露,业界有很多对民生银行追贷做法的传闻,远超其他银行,使得其追贷的效率非常高,烂帐的回收率也特别好。

  另外,看好民生银行,也是因为飞雪对民生正在做的小额信贷业务及其看好。

  飞雪表示,众所周知,通常几十万的小额贷款,优势是利率会比较高,最高利率可以比普通贷款上浮30%。但缺点是贷款的发放和维护的成本比较高,因为每笔贷款的金额都太小。这也是很多银行想做小额贷款,但就是做不了的重要原因。

  而为了做好小额贷款业务,民生银行则在组织架构,制度层面都做好了积极的准备,其在银行中率先推出的事业部制,将小额贷款这部分业务单独剥离了出来,从而与传统的大客户贷款业务分离。

  而在实际操作中,民生银行创造出了一个办好小额贷款业务的流程。通过做一种类似批发式的方式,建立起一种商圈,类似小企业的合作社,一方面在这些合作社中吸收存款,另一方面就是发展贷款客户。而在这一合作社中,一笔贷款业务都是相互之间是互保的,其中还有相当的存款作为抵押,这样其贷款风险控制就得到了保障。

  因此,虽然理论上小额贷款的不良率应该要高于其他类型贷款,但事实在这一指标上,民生银行并未明显高于其他大行。

  对民生银行的小额贷款业务特别有利的是,今年9月份 银监会出台了一系列政策支持银行开展小额贷款业务。并要求各大银行从放大风险权重比例来支持小微企业的发展。

  而从去年下半年开始,又允许银行通过发行债券来融资,专门用于发放小微企业。而民生银行获得的这部分债券比例最高,达到了500亿。特别是,银监会对银行的管理都是有存贷比要求的,红线是75%。但是,用这部分债券就不在考核范围内,而是直接可以放贷。

  飞雪向和讯网认为,这些政策都非常有利于民生银行,使其信贷的资本消耗降低。

  之所以看好民生银行,还由于飞雪仔细研究了近几年的民生银行年报,2009-2011年净利润增长率(%),53%、45%、58%。他认为,虽然民生银行的业绩闪亮的令人惊讶,但实际其部分利润还是相当有保留的。未来几年会逐步释放出来。

  海外投行:唱空作多民生银行的主力

  虽然,有足够多的理由看好民生银行。不过,民生银行今年前三季度走势却并不如人意。5月至9月底都呈震荡下挫的走势。而且还遭遇到一段严重的做空行情,其股票更是一度大跌。

  民生银行在本轮惊心动魄的行情演绎故事应从9月初开始。9月3日有500万股民生银行在大宗交易平台上被以9.34%的折价率抛售,其中,买入为中信证券上海安亭证券营业部,卖出为中信证券广州番禺广华南路证券营业部。

  由于这笔成交价相当于触及了前一个交易日收盘价的跌停价,很大程度上引发了二级市场投资者的恐慌。9月3日,民生银行比前一交易日大跌近3%。

  祸不单行,也可能是早有预谋,就在民生银行在二级市场上的走势岌岌可危之时,国际大行的研报适时到来。

  9月5日,摩根大通发布报告将民生银行降级,由“买入”下调为“中性”,理由是,目前内地银行业正面临资产质量的普遍恶化,而降息和揽存大战将继续压缩净利息收益率的空间,这一环境对那些资产负债情况具有防守性的银行有利,即拥有多余资本或流动性,而民生银行在这两方面都受到限制。摩根大通认为目前中小企业普遍受到更大的经济下滑压力,这将影响民生银行在小微贷款领域的表现。

  瑞信当日则更不留情面,直接给出“跑输大盘”的负面评级和民生银行H股5.86港元的目标价。

  9月5日注定成为民生银行在二级市场上惨淡的一天,其在港股和A股市场上遭遇大量出货,领跌内地银行股,港股盘中跌幅甚至一度抵近11%;民生银行A股下跌3.7%,创下5.39元的年内低点。

  对此,国泰君安研究员邱冠华在其研报中分析,9月3日-4日,民生、浦发相继折价大宗交易,而后融券显著放量,价格大幅下跌,都与同一交易席位相关。因此,大胆猜想可能是某一机构通过“左手倒右手”的大宗交易冲击市场情绪,而后融券做空牟利。

  诡异的是,虽然摩根大通持续在报告上看空民生银行,但在实际操作中却逆向操作。就在发布研报后,根据公开消息,摩根大通于10月12日增持民生银行H股446万股,平均价为6.61港元,最新持股量增至8.06%。

  11月1日,摩根大通再发研报表示,民生银行资产质量进一步恶化,不良贷款按季增8%,今年至今升28%。净息差亦持续下跌,按季跌15点,今年至今跌50点。公司评级由“中性”降至“减持”,H/A股目标价分别下调7%、10%至6.75港元、5.4元人民币。

  但,就在刚刚发布研报几日后的11月5日,摩根大通就在场内增持民生银行H股1862.854万股,成交均价7.46港币。变动后持股5.23192497亿H股,持股占比9.05%。

  对此,有网友评论称,“摩根大通降级后第二日民生就大幅低开,然后就入场,太露骨了吧?

  而在9月5日股价暴跌时,更有复星国际和大摩迅速进场抢筹。

  难怪巨人网络董事长兼CEO史玉柱过后发微博称,自己并不反对正常的做空,但是“打压股价,同时组织投行发布耸人听闻的‘研究报告’,通过媒体刊登虚假利空谣言,把广大散户的筹码在超低价位恐吓出来,这种做空行为,当属恶意。”

  对此,史玉柱在微博上总结了其所认为的国际投行联手做空流程:1、物色板块和股票;2、巨量融券(借股);3、悄悄卖掉一半股票;4、发布行业和该股的看空报告,制造谣言;5、制造利空事件,比如超低价大宗交易等;6、手里剩余股票突然砸向市场,使股票暴跌,制造恐怖气氛,逼散户割肉;7、暴跌后,大肆买入割肉股票;8、归还所借股票。

  股权高度分散 民生银行会否被收购

  谈到民生银行,就不能谈到在近一年多的时间里,不断对民生银行连连唱多的史玉柱。事实上,飞雪在介绍和讯网访谈的时候,也表示,之所以看好民生银行,也由于其看到史玉柱“一直在买,而且把全部的身家压在了上面。” 并且,史玉柱作为民生银行大股东,肯定“对民生银行内部情况了解的最多。”

  回顾近两年,史玉柱对民生银行“一往情深”,多次大举增持,成为一个最大亮点。根据港交所披露的信息了解到,今年6月4日和5日,史玉柱分别买入民生银行1120万股与1320万股,至此,史玉柱共持有民生银行3.18亿H股。去年,史玉柱曾斥资约18.1亿元,共32次增持民生银行H股,且有22次增持发生在民生银行H股跌向历史最低点位的9月份。但是,自9月外资大行做空之后,民生银行A股便否极泰来。据估算,史玉柱去年大量增持的股票,至今应该有20%以上的收益。

  据了解,史玉柱凭借去年以来频繁的大笔增持,已经获得民生银行实际第三大股东的身份。

  飞雪看好民生银行,最重要的还是其股权结构,除了大股东基本都是民营企业家之外,其另一个特点是股权非常分散,这样其董事会、股东的力量就相对弱势,而管理层则相对强势,这样就会有更强的执行力去执行一系列的制度和业务的创新。而相比之下,目前国内的其他大行大都是国有企业。管理层要创新的话,大股东就会有制约。

  截至9月30日民生银行股权结构,第一大股东新希望持13.3亿A股,持股不足5%。人保产品持11.5亿A股。史玉柱持8.1亿A股、3.18亿H股。持11.28亿股。摩根大通持5.2亿H股

  而对于民生银行近日的大涨,某资深投资人向和讯网表示,他认为民生银行的潜力还远远未被挖掘出来。民生银行的另一个重大特点是其股权结构,由于股东非常分散,所以,非常容易被收购和控股,他表示,“假如说,某一天某一家外资机构在民生银行的控股权达到了5%,并且公告,那么将产生一个什么样的结果?”

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责任编辑:闫琦(实习生)
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