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银行禁售PE调查:彻底叫停还是整顿

来源:21世纪经济报道    发表时间:2013-01-28 

  “……二是严控表外业务关联风险。要严格监管理财产品设计、销售和资金投向,严禁未经授权销售产品,严禁销售私募股权基金产品,严禁误导消费者购买,实行固定收益和浮动收益理财产品分账经营、分类管理。”

  1月17日,中国银监会网站发布“银监会召开2013年全国银行业监管工作会议”,其中有一条明令银行业“严禁销售私募股权基金产品”。

  这一句措辞严厉,让原本处于募资寒冬中的PE业“雪上加霜”。

  各大PE机构,很多机构在募资时,都有部分需要通过第三方理财机构来进行募集,其中不乏鼎晖投资、红杉资本、达晨创投这样的外资或本土一流基金;第三方理财机构中,银行又占相当部分的比重。

  业内普遍认为,银监会此举,将让PE行业“强者更强”,较弱的PE越发难以募资,因而会加速行业洗牌。

  是彻底叫停还是整顿?

  “具体文件没有出来,不想评论。”谈到银监会的禁PE令,多家银行私人银行部门的第一反应是一致。

  多家通过银行渠道募资的PE人士都表示,银行帮助他们募资,所签的并不是销售合同,而是以介绍费、顾问服务费、居间服务费等各式名义的费用。这一说法得到了银行人士的肯定。

  从合同内容来看,银行并不是向其客户“销售”了某只基金,而是向其客户“推荐”了某只基金的管理团队即GP,再向GP收取高昂的推荐费或服务费,在2010年PE最热门时,有些银行甚至还向客户,即基金LP的人士再收取一定的费用。

  简言之,看起来银行只是当了介绍人,虽然这个“介绍费”非常高昂:

  基金的GP最常见的收费方式为“2+20”,即基金存续期(或投资期)每年收管理资金总额的2%;资金到期后,若整体表现达标,GP再分走所有收益的20%,后者被称为“carry”。

  银行视不同GP团队的名气、募资实力的不同,跟其签的合约内容不同,但多家PE人士反映,银行从基金管理费抽取的比例很高:假使银行帮基金募资1亿元,银行至少要拿走400万;而如果GP收管理费的年头是五年,那基金为这1亿元获得的管理费一共不过1000万元。

  此外,银行常见的要求还有:要从GP团队的carry中再分走一部分,比如分走carry的1/4。也就是说,银行还要再分走5%的carry。

  一家知名基金合伙人更曾抱怨:“分管理费、分carry也就算了,还有银行要求,他们的人要进我们的投委会。这会影响我投资的独立性,是绝对不能接受的。所以我没跟那家银行合作。”

  这样的费率,虽被不少PE人士抱怨太过昂贵,但却是市场定价。因为知名第三方理财服务公司诺亚财富(Noah。NYSE)虽然并无垄断渠道,但其价格并不比银行更低。

  正是因为第三方理财渠道从中获利甚多,所以出现过度营销的现象,这也包括银行。一位第三方理财人士反思。“比如私人银行给客户经理高一点的佣金,他们就有动力误导和诱导一些不那么合格的投资者来投资PE。中国人的赌性又重,于是有前两年的‘全民PE’热潮。”

  所谓的“误导和诱导”,指客户经理在向客户推荐某基金的GP团队时,做出一些不合理的承诺,一位第三方理财人士表示,看到过某银行发出的募资短信中,有类似于保底条款:即如果投的公司不上市,公司大股东会以一定的利率回购,肯定不会亏本等。

  更有甚者是“飞单”:即银行分行的人推荐的产品,没有经过银行的风控,是客户经理私自的行为,目的是为了获得更高的佣金。业内人士声称:这种现象在银行非常普遍,常见于出售信托产品、有限合伙基金。“你看华夏银行上海分行就是类似的事情。这还是在上海,下面的、偏远的分行肯定更严重。”

  介于两者之间的,则是由分行私人银行向PE基金推荐产品。某家基金合伙人告诉记者,他在通过一家银行募资时,接触的都是分行私人银行的人,合同也是以分行的名义,看不出走过总行的流程,“但肯定也不是个人的行为”。

  一家银行财富管理业务负责人分析:“上述不规范的行为,比如没经过总行的风控,有不恰当的承诺,这次整顿肯定会叫停。但私人银行规范的向客户推荐PE产品,我个人认为不会彻底叫停。如果叫停对整个产业影响很大,会扼杀高端的财富管理。而且,你只叫停银行,那诺亚(财富)你管不管?”

  他指出:“银行推荐PE时,应该对一定资质以上的专业投资客人。如果只抱着卖产品的思维,是很狭隘的。投资本来就有风险,关键是,银行是不是清楚的告诉客户,介绍之后你是不是有真正的投后跟踪。最重要的是后续的服务,如果一连串连贯起来,PE是很好的投资。”

  但另一家大行私人银行部总经理则说,现在来说是“推荐”还是“销售”有抠字眼之嫌。他拒绝具体分析政策可能的走向,只表示,银监会一刀切叫停此项业务并非绝不可能,“中国什么样的事情不会发生?”

  有一无法证实的传闻是,监管层的原话是:“禁止代销PE,但私人银行除外。”

  叫停影响几何?

  如果银行销售(包括向客户介绍)PE基金被彻底叫停,那对PE募资市场将有多大的影响?

  银行和其他第三方理财机构协助PE机构募资时,主要面向个人潜在LP。

  据清科数据中心统计(如图),在有数据可查的人民币基金中,个人LP虽人数众多,但出资额占比极低。如2012年募资总额约为10700亿,个人投资者出资额仅为465亿。此处的人民币基金,指融资与投资币种为人民币,而不论基金管理机构是注册在境内或是境外。

  清科集团统计数据的来源,主要是投资机构主动向清科集团披露,以及清科集团通过公开信息获得。可以说,这部分是募资能力相对较强的基金的情况,未被统计的PE基金,募资市场的冷暖和变动对其影响也更大。

  第三方机构协助PE募资的市场,并无统计数据。公认的最强者当属诺亚财富,这不仅指诺亚的募资规模,也包括其合作的基金,大多是大牌基金;其次则是招商银行(13.50,0.03,0.22%),同时,招商银行也广泛被认为,是几家银行中做PE募资时最专业、风控最严格的银行。民生银行(9.34,0.01,0.11%)紧随其后,浦发银行(10.66,0.00,0.00%)亦活跃在这一市场。

  其他的第三方募资机构被提到的次数就少了许多。但太多银行介入这一业务:先是国有四大银行跟进,然后在民间资本发达的省份如浙江省,当地城商行也不忘在这一市场掘金。

  以PE基金第三方募资机构“老大”诺亚财富为例。其年报显示,它2009-2011年,分别帮助PE基金募资约16亿、83亿、108亿元人民币。

  招商银行早在2008年即开始帮助PE募资,可说是第一个吃螃蟹的银行。但接近招商银行人士告诉记者,招商财富管理部门的理念是PE这一产业在中国并不成熟,所以并没有任其野蛮生长,所以一共协助PE募资的总额大概在100亿元人民币上下,哪怕是PE最热的2010年和2011年,每年募资额也没有超过50亿元。

  民生银行则擅长与PE“海陆空”的合作。有媒体报道,民生银行2009年帮助德同资本某只基金募资3亿多元。

  德同资本创始合伙人邵俊曾告诉记者:“民生银行跟我们有战略合作协议,协议包括三方面:募集和托管基金、挖掘项目、对被投企业的信贷服务。”即民生银行帮德同募资,德同将基金托管在民生银行,民生银行会帮助德同挖掘项目,并选择性向被投资企业提供信贷服务。

  此外,多位PE人士都表示,在协助PE募资时,银行的募资能力较诺亚财富逊一筹:“在发改委备案的基金,对LP最低投资门槛的要求是1000万,许多银行提供的潜在LP都不到这个数,出资300万、500万的比较多;但诺亚选出来的LP,更多符合这一资质。”

  综合以上数据可知,PE基金向个人LP募资时,非常倚重银行渠道;而且越是规模小的基金、募资能力弱的基因,就越是倚重。整顿或叫停银行销售PE基金,对行业整体的杀伤力有限,对LP主要是个人,尤其是依赖银行渠道来募资的基金,则是当量巨大的炸弹。

  诺亚财富研究部总经理邓伟岩认为:“这一政策,表面看存在对诺亚的利好因素,其实不会对诺亚的战略产生太大的影响。目前我们已经在跟中国最顶级的PE合作;也会考虑和有发展潜力的优质PE机构合作,这是我们一直以来的既定战略,不会因为一些因素轻易改变,那些以前不能通过我们风控体系的PE,随着外部因素的变化,即使条件再优越,我们依然不会合作。”

  邓伟岩分析:“这一政策对强的基金不会有影响,对弱一些的基金则有负面影响,整个PE行业会加速洗牌。”

  东方富海董事长陈玮分析:“银监会是出于谨慎角度,前两年的‘全民’炒得太过了,几乎什么GP都可以通过银行渠道募资。可能有些人对PE不是特别了解,银行又相当于有国家信用,他们出于对银行的信任就买了。对于GP来说,银行就是个募资渠道,不能太依赖它 。”

  FOF基金歌斐资产CEO甘世雄认为:“现在本来就到了募资的冬天,通过银行募也难募。PE还是个超级富人的游戏,有些个人LP不适合投资PE,但在上一轮热潮中也进来了,监管层有限制是在保护投资者;对行业是利好:让有本事的GP、经过严格挑选后拿到钱,反而会慎用这个钱,对想混的GP不利。长远来说,这真的是个好事。”

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责任编辑:闫琦(实习生)
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