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河南最大饲企宏展投资换股卖身过渡期结束

来源:大河网大河财富    发表时间:2011-05-19 

  5月13日,新疆上市公司天康生物公告称,公司已收到宏展投资给全体股东的补偿款2038.31万元,该补偿款做权益性收入进入公司资本公积金。

  令很多人记忆犹新的是,三年前,宏展投资将拥有100%股权的河南宏展实业公司,卖给天康生物。不过,这一交易,以换股的形式进行,宏展投资并未获得现金,而是天康生物的1000多万股权。

  如今,缘何宏展投资会给天康生物2000多万补偿款?当年曾经轰动一时的河南龙头饲企“卖身”交易,究竟值不值?

  □本报记者 万军伟 文图

  宏展投资三年净赚近3亿

  三年前的一宗交易,一度备受瞩目。

  2008年10月,天康生物以定向增发方式收购宏展投资持有的宏展实业100%股权及开创饲料有限公司100%股权,发行价格为16.92元/股,数量为1081万股。

  天康生物于2006年底在深交所挂牌上市,其控股股东为新疆天康控股(集团)有限公司,其饲料业务连续四年产销量居西北第一。而宏展集团是河南饲料行业的龙头企业,进入全国饲料行业前30强。

  当时双方并购采用的方式是换股,也即天康公司将宏展实业和开创饲料全部股权纳入囊中,兵不血刃地一下子就把触角伸向了中原腹地,饲料生产能力一跃进入全国前十名。作为等价交换,原股东宏展投资获得了天康生物的部分股权。

  “这属于等价交易,宏展实业和开创饲料当时的净资产评估价是1.8亿,而天康生物的那1000多万股权按当时市值价值相同。”分析人士认为。

  不过,根据今年5月13日天康生物的公告,这笔交易还附带了一个条件:宏展投资作出承诺,在完成资产收购后三年,即2008年、2009年、2010年该部分资产能够实现盈利预测数分别为2389.34万元、3040.55万元、3458.06万元,若不能完成盈利预测指标,将全额支付现金补偿。

  究竟这笔买卖合算与否,当时无人得知。

  不过,三年后,本报记者查阅天康生物股本结构获悉,三年内,在经过两次10送3分红扩股后,宏展投资拥有的这部分股权,已经增至1824万股。而且,以今年5月19日为股权登记日,天康生物还将10送3扩股,这意味着,宏展投资的股权将增至2375万股,较当初增加一倍还多。

  按照截稿前5月17日天康生物的收盘价19.18元计算,宏展投资所持该部分股权价值达到4.55亿。而且,如果加上其间的三次分红,可额外再获利两百多万。

  这意味着,如果以三年前的1.8亿成本计,即使按照当初盈利预测约定,宏展投资补偿给天康生物2000多万元,短短三年内,宏展投资赚取税前利润2.8亿。

  宏展实业净资产缩水,同期盈利不足7000万

  那么,当初被宏展投资换股转让的宏展实业和开创饲料,今日价值如何?三年内又盈利多少?

  本报记者查阅天康生物2008年、2009年和2010年的年度报告发现,宏展实业2008年度实现营业收入68223.96 万元,净利润1924.61 万元。郑州开创当年实现营业收入18262.78 万元,净利润465.08 万元。也即第一年这部分转让资产净利润2389.7万元。

  2009年12月,天康生物以郑州开创全部股权和100万现金对宏展实业增资,即两家公司合并为一家宏展实业。当年,河南宏展实现净利润3046.79万元,郑州开创实现净利润-166.46 万元,共计获得净利润2880万元。

  2010年,宏展实业仅仅实现净利润1420万元,与最初预测的3400万元净利润差距达2000多万。2010年上半年,在畜牧养殖行业低迷、玉米等原料供应偏紧、综合成本上升的压力下,饲料企业普遍利润下滑,下半年随着畜牧养殖行业的复苏,饲料行业走出了低谷。

  综观三年来,宏展实业仅仅实现盈利区区6690万元。不仅如此,其净资产根据上市公司公告,截至2010年底为1.6亿,较当初缩水2000万。

  “这意味着,如果宏展投资当初继续做实业,只能赚6690万,而以同样的成本投身资本市场,则获利达到3亿。资本与实业的差距高达2个多亿。”分析人士告诉记者。那么,这是否意味着做实业不如运作资本?

  对此,九鼎德盛总经理肖玉航认为,宏展投资赶上了一个好时代,这是股权分置改革时期,政策宽松所造就。而且所投的天康生物股价比较正常,尽管一度下跌严重,但此后的反弹使得股价平稳恢复。

  “以后能否实现同样的神话,就不好说了。政府救市今后也可能不再出现。”肖玉航告诉记者。

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