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逆市上涨 濮耐股份遭游资翻炒

来源:大河网    发表时间:2011-06-17 

  后续的收购预期,或为频举并购整合大旗的濮耐股份再遇游资“奔袭”的主因

  逆市上涨

  逆市而动的股票向来惹人关注,豫股濮耐股份近来就是如此。

  6月13日,濮耐股份收出一根小阳线,但是,若从5月31日起的涨停板算起,进入6月份以来,该股在证券市场受内外因素影响频创新低、极度低迷的情况下,连续数日收出大阳线,至今累计涨幅已超过40%。

  事实上,如果将其复权(注:5月27日10转增3股派0.8元,除权),则其上涨走势更加明显。

  不过,连日的涨跌幅偏离值达交易所规定而被公布成交前五名信息背后,人们并未看到有利好消息的公布,倒是6月3日该公司对异常波动进行公告,不存在应披露而未披露的重大事项。

  “大盘如此疲软,濮耐股份却如此强势,确实引人注目,而且是在公司公告没有利好消息的情况下,相较于三四月份的那一次上涨行情伴随的利好密集公布,有较大的反差。”中信万通郑州营业部许庆丰说。

  今年3月11日到4月18日,濮耐股份短短24个交易日,股价从10.24元涨至19.45元,涨幅高达83.48%。4月25日,部分首发限售股解禁,尽管有该公司董事长等自愿延长锁定期,但仍有部分高管、股东选择了套现。

  如今,濮耐股份再度暴涨,自然让市场浮想联翩,但显然,若再将之与股东、高管套现等联系,并无太强说服力。

  “从目前的走势和成交回报看,属典型的游资炒作风格,游资一贯快进快出,短线交易,你看,5月31日,濮耐有1936万资金净流入,但到了6月9日,资金已累计流出将近8000万元。”一位市场人士说。

  记者注意到,在濮耐股份今年一季度的前十大无限售条件股东中,仅有一家机构,即华富竞争力优选混合型基金,其余均为自然人。而从5月31日起连续5天的交易所公开信息看,买入卖出前五名,均无机构席位显示,而是江浙等地的营业部。

  比如,5月31日的龙虎榜数据显示,中信万通淄博美食街证券营业部占据买入席位第一名,第二名为海通证券淮南田大路证券营业部,而东方证券上海新川路营业部则在5月31日、6月1日和6月2日连续三天买入。

  不难看出,推动濮耐股份本轮上涨的主要是江浙游资。正因游资有炒一把就走的“传统”,在濮耐股份连续冲高,呈现整理态势时,市场警惕其“双头”风险的声音也随之而起。

  “从走势看,可能会有游资借机出货,但这么强势,恐怕原因并不简单,不排除另外一种可能,即新资金的进入,毕竟前期经过三四月份的大幅上涨后,该股有较大幅度的回落。”一位市场人士认为。

  现有因素难撑大涨

  对于濮耐股份二级市场上的“超常”表现,若从公司已披露的现有各因素衡量,支撑这种动辄40%以上的涨幅,似有相当难度,特别是在大盘整体下挫,创业板、中小板个股正经历一次痛楚的市盈率“挤泡沫”过程的背景下。

  “它的市盈率目前是49倍,还是比较高的,更关键的是,能摆出的支撑大涨的因素,在上一波行情中都炒过了,现在拿出来再炒意义不大,也难有这么大动静。”郑州一私募人士分析。

  濮耐股份主营耐火材料,主要生产定型、不定型耐材和功能耐材等,2008年上市以来,更是借助资本市场的力量,不断进行外延式扩张,祭起并购整合的大旗,频频出手,进一步确立了在国内耐材行业中的龙头位置。

  不过,由于耐火材料属于容易两头受挤压的行业,相对于下游的钢铁、有色、玻璃等行业难以强势,同时,面对上游的铝土矿、菱镁矿等原材料供应商矿业公司等,在资源价格上涨的背景下,也难有太大话语权。

  再加之耐材行业进入门槛较低,中国产量又占世界一半左右等因素,耐材市场属完全竞争,因而,该行业尽管利润率在30%以上,但并不为太多投资者关注。

  正因如此,记者注意到,该股上市以来一直走势较平,并未获得资金过多垂青,直至今年3月中旬开始的一场猛烈上攻,才彻底扭转了该股的“温吞水”态势。

  在当时市场较好的情况下,这样的爆发并不算太显眼,而且,利好消息确实有题材,即向上游延伸,以1亿元收购海城市琳丽矿业公司100%股权。

  琳丽矿业属菱镁矿,为耐火材料重要原料之一,该矿保有资源储量为727.39万吨,年产20万吨,收购后将基本能满足公司需求。

  “对耐火材料企业而言,原材料成本占总成本的80%左右,主要包括镁质材料、高铝材料等,就濮耐而言,镁质材料和高铝材料分别占其成本的8%、20%,在原料价格不断上涨的情况下,这当然是个利好。”许庆丰说。

  在濮耐股份2010年的年报中,整体毛利率34.54%,相比2009年下降了4.09%,其主要原因便是上游原材料价格的上涨。

  上一波行情有个突出特点,即市场对矿特别青睐,不仅稀土股涨得令人目瞪口呆,其他矿产股也涨,以致沾矿就涨。

  由于成功收购海城菱镁矿,而且,政府也开始对此类矿产资源开发进行规范,濮耐股份由此沾上了点“类稀土”概念,受到资金追捧,成就了一波像样的行情。

  但是,概念就是概念,来得快,去时也猛烈。濮耐股份曾发公告称,琳丽矿业对今年公司利润贡献有限,不超过3%,在二级市场上,该股也开始退潮,大幅回落。

  业内人士向记者分析,除去涉矿这个因素,能数得着的其他因素虽多,但多发生于2010年前,比如,收购上海宝明,增资控股昆钢耐材,收购焦作贝格等。

  此外,能称得上利好因素的还有IPO募投项目的建成投产,以及公司致力于绿色节能耐材研发所体现的研发优势等。

  “这些因素对改善公司基本面等有益,对进一步确立公司国内耐材龙头地位有利,但市场对高成长的预期最终是要体现在利润增长上的,目前,北京利尔为26倍,相比较而言,濮耐股份49倍的市盈率还是比较高的。”一位市场人士认为。

  而从濮耐股份2011年的销售目标20亿元、净利润1.69亿元衡量,即便顺利完成,以其7.3亿股左右的总股本,每股收益不过0.23元左右。

  也就是说,现有因素恐难支撑这种游资炒作。

  后续收购预期或为主因

  游资卷土重来,以凶猛手法掀起一波行情,其背后玄机恐非炒作这么简单。

  “个人认为,游资突然上攻,且不时有‘出货’等风声放出,公司消息面上也没有相应利好,从反向思维角度看,恐怕背后暗藏有潜在利好,所以,我怀疑公司后续还会有一些收购动作,比如涉及矿产资源的。”一位券商研究员认为。

  实际上,综观濮耐股份上市后的成长路径,无论是前期收购上海宝明、增资控股昆钢耐材等,还是今年对海城市琳丽矿业的收购,其通过并购整合实现成长的积极性非常高。

  这应与耐材行业的发展趋势密切相关。

  华泰证券一位研究员认为,耐材行业是典型的“大行业、小企业”格局,行业集中度非常低,全国规模以上耐材企业有2000家左右,且企业大都规模较小,市场份额分散,像濮耐股份这样的行业龙头,销售收入不过十几个亿,市场份额只有百分之二点多。

  而在耐材的主要下游钢铁等行业,却正经历着一场大规模的行业整合,比如,河北、山东钢铁业的整合,近期河南省以安钢集团为主的整合等,目标之一便是提高行业集中度。因此,无论是下游对具整体承包能力的大型耐材集团的客观要求,还是企业自身发展需要,耐材行业的并购整合都是大势所趋。

  “中国占全球钢铁产量一半,耐材也是如此,随着行业整合以及资源日趋紧缺,未来全球耐材龙头将在中国产生,而目前行业小、弱、散的现状,其实为有实力的大企业进行行业整合提供了很大的空间。”中原证券研究员王志磊认为。

  而在国际上,目前的耐材龙头奥镁集团(RHI)成长路径也离不开并购。比如,其是通过收购兼并美国、德国等国的6家跨国大型耐火材料公司才形成全球最大规模的。而就在今年5月份,其又收购了挪威一家氧化镁企业。

  就濮耐股份而言,尽管没有证据显示其是以奥镁“为师”,但上市后几乎年年有收购的动作却说明,并购应为企业外延式扩张的核心战略。

  其实,如仔细分析濮耐股份近年的并购案例,不难发现,其并购的重点一方面是对上游资源的掌控,以提升抗风险能力;另一方面,则是对下游市场的拓展,以提升市场份额和整体竞争力。前者如对琳丽矿业的收购,后者则是通过定向增发收购上海宝明,拓展了长三角市场,通过增资控股昆钢耐材,进入西南市场,收购焦作贝格以实现产品互补,未来有望进一步向上游铝矾土原材料延伸。

  同样,耐材行业的并购不仅是濮耐股份在做,国内其他耐材上市企业也在加紧布局。比如,北京利尔计划在完善北京、上海和洛阳三大生产基地的同时,向耐火原料镁砂、铝矾土上游产业发展,逐步建设优质铝矾土和镁砂两大原料基地。

  在这样的行业加速并购背景下,已打通资本通道,并探索出了几种不同收购模式、尝到并购甜头的濮耐股份,收购的步伐显然不会就此停下。

  “并购仍将是公司重要的看点。”一位券商研究员在其研报中如是表述。

  应当说,濮耐股份们借由并购可作为的空间非常广阔。“在耐材企业数量众多,行业集中度还很低的情况下,耐材行业的整合大幕刚刚拉开。”一位业内人士认为。

  行业整合中有投资机遇,那些有整合预期的企业自然也容易受到投资者青睐,这便是资本市场的逻辑。

  “同时,真正掌控上游铝矾土、菱镁矿等资源的耐材企业少之又少,下一步行业对上游原料的竞争将日趋激烈,相信在资源集中的省份,比如铝矾土等集中的河南、山西等省,会有耐材企业活动的身影,而这些成为资本市场的‘故事’不是没有可能,要知道私募对行业研究、对调研也很重视。”郑州某私募人士说。记者 栾晓龙

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